原標(biāo)題：貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度或加大

　　最新出爐的7月金融數(shù)據(jù)顯示，7月人民幣貸款增加1.06萬億元，同比少增3975億元;7月社會融資規(guī)模增量為1.01萬億元，比上年同期少2103億元。7月末，廣義貨幣(M2)余額191.94萬億元，同比增長8.1%，增速比上月末和上年同期均低0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　7月主要金融數(shù)據(jù)指標(biāo)不論是環(huán)比還是同比都有一定幅度下降，業(yè)內(nèi)人士分析普遍認(rèn)為，在6月金融數(shù)據(jù)沖高之后，7月數(shù)據(jù)的走低不乏季節(jié)性因素影響;同時(shí)，監(jiān)管層強(qiáng)化房地產(chǎn)金融監(jiān)管也對數(shù)據(jù)產(chǎn)生了下拉效應(yīng)。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)可以看出，7月企業(yè)中長期貸款環(huán)比少增75億，同比少增1197億，這表明企業(yè)的信貸需求仍然沒有被提振。

　　包括金融數(shù)據(jù)在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為貨幣當(dāng)局提供了決策參考，筆者認(rèn)為，展望下一階段，在穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)不變的基礎(chǔ)上，逆周期調(diào)節(jié)的力度或?qū)⒓哟螅泿耪咭矊⑦\(yùn)用多種政策工具相機(jī)而動，進(jìn)一步加大預(yù)調(diào)和微調(diào)的力度和頻率。不過，貨幣政策不會“大水漫灌”，仍會精準(zhǔn)發(fā)力，力促資金重點(diǎn)流入小微企業(yè)和民營企業(yè)。

　　首先，貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)以及預(yù)調(diào)微調(diào)有其必要性，也存在一定空間。從必要性來看，從上述金融數(shù)據(jù)可以看出，國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍需進(jìn)一步提振;同時(shí)，我國外部環(huán)境也面臨一些新的變化和挑戰(zhàn)，這些風(fēng)險(xiǎn)因素的累積也將對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來一些不利影響。綜合上述因素，包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策需要進(jìn)一步發(fā)力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的金融和流動性環(huán)境。從空間上分析，近來，包括美國在內(nèi)的全球多個(gè)國家陸續(xù)“降息”，全球貨幣政策寬松進(jìn)一步深化，這為中國貨幣政策靈活的操作打開了空間。很多業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，未來一段時(shí)間，定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，定向中期借貸便利，擴(kuò)大再貸款、再貼現(xiàn)規(guī)模等結(jié)構(gòu)性工具都可能是政策選項(xiàng)。

　　值得注意的是，這種更大力度的逆周期調(diào)節(jié)或?qū)Ⅲw現(xiàn)為預(yù)調(diào)微調(diào)頻率的增多和力度的加大，但這并不意味著貨幣政策基調(diào)出現(xiàn)調(diào)整和“大水漫灌”，也不意味著央行會立刻跟隨著外部市場作出趨同操作。

　　其次，貨幣政策下一步將繼續(xù)在精準(zhǔn)發(fā)力以及力促實(shí)體企業(yè)，尤其小微民企融資成本下降方面下功夫，這將體現(xiàn)在進(jìn)一步疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制和積極穩(wěn)妥推進(jìn)利率市場化改革上。

　　筆者認(rèn)為，從今年以來國務(wù)院常務(wù)會的部署以及央行相關(guān)人士多次的公開表態(tài)來看，利率市場化被放在了非常重要的位置，也被看作是疏通當(dāng)前貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的重要手段，比起單純的下調(diào)利率，力促貸款利率“兩軌合一軌”更具長遠(yuǎn)意義，也是從根本上解決中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本高的重要方法之一。《2019年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》就指出，下一步將推進(jìn)完善商業(yè)銀行貸款市場報(bào)價(jià)利率機(jī)制，更好發(fā)揮貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)在實(shí)際利率形成中的引導(dǎo)作用。強(qiáng)化央行政策利率體系的引導(dǎo)功能，完善利率走廊機(jī)制，推動小微企業(yè)貸款實(shí)際利率進(jìn)一步降低，督促銀行降低貸款附加費(fèi)用，確保小微企業(yè)融資成本下降。(張莫)